士兰微单季营收创新高，却遭公募加速出逃，股价创逾28月新低

半导体周期底部的需求低迷与库存压力，不止侵蚀芯片设计环节的盈利能力，也对IDM制造商的影响很大。

8月18日晚间，IDM龙头士兰微（600460.SH）发布2023年半年报。上半年，因持有股票的价格大跌，以及消费电子市场需求景气度低迷，士兰微的收入增速降至2020年以来最低，归母净利润录得亏损，扣非后归母净利润同比下滑近七成。

(资料图片仅供参考)

报告期内，士兰微的第二季度营业收入创下历史单季新高，同时公司用于的电动汽车和光伏的IGBT收入增长三倍，系上半年的经营亮点，也从侧面体现了当前半导体行业需求呈现结构性的特点。从已披露的半导体中报来看，毛利率下滑导致的盈利能力不足，已经是行业大多数环节公司正面临的困局。

发布中报当天，士兰微股价收跌3.87%，报25.58元，创2021年4月1日以来收盘新低。

单季营收创历史新高，行业需求分化显著

作为国产IDM（设计与制造一体）龙头，士兰微的半年报传递出多项信号，一是二季度收入回暖态势确立无疑，公司甚至创下了单季度营收新高；其次，部分品类因参与者过多，竞争加剧，降价仍然是主旋律，如LED芯片市场，降价伤害了所有参与者的毛利率水平。

财报显示，士兰微上半年实现营业收入44.76亿元，同比增长6.95%；归母净利润亏损4122万元，同比减少106.88%；实现扣非后归母净利润1.63亿元，同比减少67.66%；经营活动现金流量净额为-2.66亿元，上年同期为-2.39亿元。

单季度来看，公司第二季度主营收入为24.09亿元，同比增长10.33%，环比增长约17%，创下单季度营收历史最高；单季度归母净利润亏损2.55亿元，同比下降177.01%；单季度扣非净利润4927.26万元，同比下降79.7%。

士兰微列举了四点业绩下降的原因，可总结归纳为两点：半导体周期下行期的景气度低迷；持有股票价格下跌所致。

2023年国内半导体市场结构性分化依然较为明显，与普通消费电子相关的产品需求较为疲软，而与汽车、新能源等相关的产品需求较为旺盛。

士兰微是国内少数的半导体芯片IDM厂商，目前主要有三大类产品：集成电路、分立器件产品和发光二极管产品，行业结构性需求的影响直接体现到公司的主营业务。

报告期内，士兰微三大产品毛利率均有不同程度下滑，集成电路与分立器件的收入表现尚可，部分产品受新能源需求驱动，呈现快速增长态势，尤其是IPM模块、DC-DC电路、LED照明及低压电机驱动电路、32位MCU电路、快充电路等产品的出货量明显加快。受LED芯片竞争加剧、价格下降，控股子公司士兰明芯、重要参股公司士兰明镓出现较大的经营性亏损，拖累整体盈利能力。

上半年，士兰微集成电路业务实现营收15.76亿元，同比增长16.5%，毛利率为30.7%，同比下滑8.53个百分点。其中，IPM模块的营收为9.4亿元，同比增长42%，来自家电（主要是白电）的需求是该产品收入增长的主要动力，用于工业与汽车的规模相对较小。

士兰微的分立器件产品的收入与上年同期基本持平，营收与同比增速分别为23.08亿元、1.42%。在下游需求分化的情形下，各类产品收入呈现明显差异。尤其是作为电力电子设备的关键部件，IGBT在电子设备中扮演着电能转化和电路控制的关键角色，受益于新能源汽车和光伏等新兴市场的需求上升，上半年，士兰微的IGBT产品（包括IGBT器件和PIM模块）的营业收入已达到 5.9亿元，同比 300%以上，IGBT器件（单管）、MOSFET 器件（单管）出货量大幅提升。

发光二极管产品的跌价与竞争加剧，拖累了士兰微整体盈利能力。报告期内，发光二极管产品实现收入3.14亿元，同比减少13.6%，毛利率同比下降12.61个百分点，公司相关产品价格较去年年末下降10%-15%。

北向减持，股票投资亏损拖累士兰微归母净利润

今年以来，半导体与新能源板块行情整体低迷，尤其是光伏与锂电赛道，在经历2~3年估值快速拔高后，市场分歧愈发加大。

报告期内，士兰微持有的昱能科技（688348.SH）和安路科技（688107.SH）股价年内分别下跌62.96%、31.04%，导致其公允价值变动产生的税后净收益为-2.25亿元。

昱能科技是光伏微型逆变器龙头股，该股上市初的两个月内，股价从不到200元一路涨至514.58元。今年以来，昱能科技回吐了去年的全部涨幅，截至8月18日收盘，股价报149.16元，今年以来累计跌幅（63.12%）超63%，大幅跑输大盘。

另一边，主营从事FPGA芯片设计的安路科技，也出现了营收净利双降的情形，一季度公司的营业收入同比下滑27.38%，扣非后归母净利润亏损5712.7万元，由盈转亏。

截至今年一季度末，士兰微的控股股东杭州士兰控股有限公司（下称“杭州士兰”）持有昱能科技143.36万股，为第九大股东。士兰微、杭州士兰创业投资有限公司分别持有安路科技1037.78万股、962.72万股，一季度期间合计减持了约325万股。

发布中报的当天，士兰微股价收跌3.87%，报25.58元，创2021年4月1日以来收盘新低，总市值362亿元。

回看2021年的半导体行情，当年4月初，士兰微的股价从约25元启动主升浪，于当年7月27日创下历史最高价（74.58元，前复权，下同），累计涨幅近200%。这之后，全球半导体行业逐步进入下行阶段，士兰微的股价较历史最高价累计回撤65.7%。

截至6月30日，持有士兰微的基金公司数量为13家，而去年四季度末与今年一季度末，分别为312家和40家，机构出逃速度可见一斑。北向资金第二季度减持了公司股份986万股。

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